ГК «Алемар» планирует осенью открыть первый горнолыжный комплекс «Манжерок». Проект, общей стоимостью 10 млрд. рублей, который реализуется в ОЭЗ «Алтайская долина» в Республике Алтай, имеет статус регионального. На сегодняшний день с целью реализации инвестиционного проекта ГК «Алемар» направила 2 млрд. рублей.

Руководство республики в прошлом году выделило средства на субсидирование процентных ставок по кредитам, которые были привлечены на реализацию инвестиционного проекта. В частности, в рамках партнерства для финансирования проекта в прошлом году было выделено 280 млн. рублей, в том числе часть средств была направлена на создание инфраструктуры. Летом этого года проект «Манжерок» был внесен в федеральную целевую программу, разрабатываемую для развития внутреннего и въездного туризма региона. Благодаря финансированию из федерального бюджета будет завершено строительство инфраструктуры горнолыжного комплекса: линии электропередач, подъездных путей, коммуникация и очистных сооружений. Согласно инвестиционному плану, ГЛК «Манжерок» будет представлять собой комплекс из 32 горнолыжных трасс и 15 подъемников. Горнолыжный комплекс, расположенный в 30 км от Горно-Алтайска, сможет ежегодно принимать около 400 тыс. туристов.

В 1952 г. Гарри Марковиц опубликовал фундаментальную работу, которая является основой подхода к инвестициям с точки зрения современной теории формирования портфеля. Подход Марковича начинается с предположения, что инвестор в настоящий момент времени имеет конкретную сумму денег для инвестирования. Эти деньги будут инвестированы на определенный промежуток времени, который называется периодом владения (holdingperiod). В конце периода владения инвестор продает ценные бумаги, которые были куплены в начале периода, после чего либо использует полученный доход на потребление, либо реинвестирует доход в различные ценные бумаги (либо делает то и другое одновременно). Таким образом, подход Марковича может быть рассмотрен как дискретный подход, при котором начало периода обозначается t = 0, а конец периода обозначается / = 1. В момент ? = О инвестор должен принять решение о покупке конкретных ценных бумаг, которые будут находиться в его портфеле до момента t = I1. Поскольку портфель представляет собой набор различных ценных бумаг, это решение эквивалентно выбору оптимального портфеля из набора возможных портфелей. Поэтому подобную проблему часто называют проблемой выбора инвестиционного портфеля.

Принимая решение в момент t — О, инвестор должен иметь в виду, что доходность ценных бумаг (и, таким образом, доходность портфеля) в предстоящий период владения неизвестна. Однако инвестор может оценить ожидаемую (или среднюю) доходность (expected returns) различных ценных бумаг, основываясь на некоторых предположениях, а затем инвестировать средства в бумагу с наибольшей ожидаемой доходностью. Марковиц отмечает, что это будет в общем неразумным решением, так как типичный инвестор хотя и желает, чтобы «доходность была высокой», но одновременно хочет, чтобы «доходность была бы настолько определенной, насколько это возможно». Это означает, что инвестор, стремясь одновременно максимизировать ожидаемую доходность и минимизировать неопределенность (т.е. риск (risk)), имеет две противоречащие друг другу цели, которые должны быть сбалансированы при принятии решения о покупке в момент t = 0. Подход Марковича к принятию решения дает возможность адекватно учесть обе эти цели.

Следствием наличия двух противоречивых целей является необходимость проведения диверсификации с помощью покупки не одной, а нескольких ценных бумаг. Последующее обсуждение подхода Марковича к инвестициям начинается с более кон- кректного определения понятий начального и конечного благосостояния.

Вычислить доходность за период владения задним числом не так уж и сложно. Совсем другое дело — определить ее заблаговременно. Тут необходимо учитывать любую неопределенность, связанную с выплатами по ценной бумаге, осуществляемыми эмитентом в течение периода владения. Однако это, как правило, намного проще, чем вычислить рыночные стоимости в конце периода владения, которые нередко определяют большую долю совокупной доходности. К примеру, может показаться, что предсказать доходность на следующий год по акциям Xerox очень просто. Действительно, предсказать размеры выплачиваемых дивидендов зачастую сравнительно легко. Но стоимость в конце года будет зависеть от отношения инвесторов к данной компании и ее акциям к этому времени. Для того чтобы предсказать доходность даже за одногодичный период, придется рассмотреть период куда более длительный и определить не только будущее компании, но и будущее отношение инвесторов к ней, что крайне сложно.

Совершенно очевидно, что при определении доходности за период владения необходимо так или иначе учитывать фактор неопределенности. Если требуется одна- единственная оценка, то она должна удовлетворять вышеизложенным принципам. Несомненно, что ожидаемая величина должна быть получена при рассмотрении различных возможностей наряду с их вероятностями. Более конкретно, ожидаемая доходность за период владения ценной бумагой исчисляется как средневзвешенное возможных доходностей за период владения с использованием вероятностей в качестве весов.

Российская компания «Ай-Теко» и финская корпорация Tieto подписали договор о создании совместного предприятия «ТрастИнфо». Деятельность СП предполагает оказание полного спектра услуг мирового уровня на территории России. Договор предусматривает, что контрольный пакет акций будет принадлежать корпорации Tieto, которая выделит для «ТрастИнфо» около 20 млн. евро в качестве начальных инвестиций.

Совместное предприятие начнет свою работу после того, как сделка будет одобрена Федеральной антимонопольной службой. Новая компания будет создана на базе ЦОД «Ай-Теко», предоставляющего услуги аутсорсинга российским и иностранным компаниям. Корпорация Tieto намерена расширить услуги управления новейшими технологиями и операциями, расширить перечень услуг СП благодаря гибким ИТ-сервисам, в частности, управления серверами, приложениями, услуги связи и многое другое. СП «ТрастИнфо» станет частью Tieto, которая включает в себя Санкт-Петербург, Стокгольм, Хельсинки, Копенгаген и Осло. Развитая высокотехнологичная структура московского ЦОД и команда опытных специалистов позволят организовать работу и приступить к обслуживанию клиентов в максимально короткие сроки.