Ограниченность инвестиционных ресурсов вызывает необходи­мость их эффективного использования. При этом могут быть две по­становки задачи рационального использования инвестиций: 

— если объем инвестиций для осуществления проекта задан, то следует стремиться получить максимально возможный эффект от их использования; 

— если задан результат, который надо получить за счет вложения капитала, необходимо искать пути минимизации расхода инвестици­онных ресурсов.

        Экономическая эффективность инвестиционного проекта — категория, отражающая соответствие инвестиционного проекта целям и интересам его участников.

        Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности инвестиционного проекта. 

1. Эффективность проекта в целом. Оценка эффективности инвестиционного проекта в целом обычно производится с обществен­ной и коммерческой позиций, причем оба вида эффективности рас­сматриваются с точки зрения единственного участника, реализу­ющего проект за счет собственных средств. 

Цели оценки эффективности проекта в целом: 

—  определение потенциальной привлекательности проекта для возможных участников; 

— поиск источников финансирования. 

Виды эффективности инвестиционного проекта в целом: 

— общественная (социально-экономическая) эффективность про­екта; 

— коммерческая эффективность проекта.

2. Эффективность участия в проекте. Участниками проекта могут быть предприятие, реализующее проект, и его акционеры; бан­ки, осуществляющие кредитование проекта; лизинговая компания, предоставляющая оборудование для проекта, и т.д. Проект может за­трагивать интересы структур более высокого порядка (отрасль, регион и т.п.), которые способны весьма существенно повлиять на его реали­зацию. Проект может быть общественно значимым и требовать под­держки федерального, регионального или местного бюджетов. 

        Наличие нескольких участников инвестиционного проекта пре­допределяет несовпадение их интересов, разное отношение к приори­тетности различных проектов. Для каждого участника характерно фор­мирование специфических потоков денежных средств для расчета показателей эффективности и, как следствие, возможное несовпаде­ние результатов оценки и решения об участии в проекте. Поэтому сле­дует определить эффективность проекта для каждого непосредствен­ного участника.

        Цели определения эффективности участия в проекте: 

— проверка реализуемости инвестиционного проекта; 

— проверка заинтересованности в реализации проекта всех его уча­стников. 

       Эффективность участия в проекте включает: 

— эффективность участия предприятий в проекте (эффективность инвестиционного проекта отдельно для каждого предприятия-участ­ника); 

— эффективность инвестирования в акции предприятия (эффек­тивность для акционеров — участников инвестиционного проекта); 

— эффективность участия в проекте структур более высокого уровня, в том числе:

а) региональная и народнохозяйственная эффективность — для региона и народного хозяйства в целом,

б) отраслевая эффективность — для отдельных отраслей народ­ного хозяйства, финансово-промышленных групп (ФПГ), объ­единений предприятий и холдинговых структур; 

— бюджетная эффективность инвестиционного проекта — эффек­тивность участия в инвестиционном проекте бюджета определенного уровня.

        Все виды эффективности инвестиционного проекта базируются на сопоставлении затрат и результатов (выгод) от проекта, но отлича­ются подходом к их оценке и составом. 

          При оценке альтернативных инвестиций необходимо сделать вы­бор одного (иногда нескольких) проектов, основываясь на каких-то показателях, например, NPV, ИД, ВНД.

        На практике большинство инвестиционных проектов являются конфликтующими (конкурирующими). Причины возникновения кон­куренции между инвестиционными проектами: 

1) факторы неэкономического характера (конструктивные, производительность оборудования, грузоподъемность и т.п.); 

2) альтернативные способы достижения одного и того же резуль­тата; 

3) бюджетные ограничения (предлагается несколько инвестици­онных проектов разного целевого назначения с NPV > 0 и другими хорошими показателями, но суммарный объем инвестиций по ним превышает суммарную величину инвестиционных ресурсов предприятия. 

      В таких ситуациях предприятие вынуждено выбирать, какой проект не просто приемлем абсолютно, но и предпочтителен по срав­нению с другими проектами, от которых предприятие вынужде­но отказаться, т.е. речь должна идти об оценке относительной приемлемости инвестиций.

     Условия сопоставимости вариантов инвестиционных проектов:

1.По области применения или функциональному назначению. 

2. По фактору времени: 

— приведение денежных потоков к одному моменту времени; 

— учет лага времени; 

— учет разных жизненных циклов. 

3. По ценообразующим факторам: стоимостные показатели в со­поставимых ценах. 

4. По качественным характеристикам инвестиционного проекта: 

— производительность оборудования, машин, механизмов и т.п.; 

— долговечность (срок службы, срок эксплуатации); 

— удельный расход сырья и материалов на единицу выпускаемой продукции; 

— производственная мощность предприятия, пропускная способ­ность, полезная площадь и т.п. 

5. По составу затрат, учитываемых при расчете инвестиций, теку­щих (эксплуатационных) расходов и ликвидационной стоимости. 

6. По социальным факторам производства и использования про­дукции (в том числе влияние на окружающую среду) рассмотрению подлежат только варианты, соответствующие социальным и экологи­ческим нормативам.

        Конкурирующие инвестиции можно разделить на две разновид­ности:

1. Инвестиции, обеспечивающие альтернативные способы дос­тижения одного и того же результата (одной цели) или использова­ния какого-либо ограниченного ресурса (кроме денежных средств), например выбор одного станка из нескольких предложенных; сдача в аренду ограниченных по площади помещений разным фирмам и т.п. Все инвестиционные проекты могут быть приемлемы, но нам нужно (или мы можем) выбрать только один (даже при наличии денежных средств). Такие инвестиции называются альтернативными (или вза­имоисключающими). Такие инвестиции не могут быть реализованы одновременно, т.е. принятие одной из них исключает возможность принятия других инвестиций.

2. Инвестиционные проекты разного целевого назначения, так на­зываемые независимые инвестиции. Вопрос их принятия (или непри­нятия) решается не только показателями инвестиционных проектов, но и наличием инвестиционных ресурсов у предприятия. 

        Внутренняя норма доходности — ВНД (internal rate of return, IRR — внутренняя норма прибыли) — является наиболее сложным и совершенно новым показателем для нас с позиции механизма его рас­чета. 

Внутренняя норма доходности — это норма дисконта Е_вн, при ко­торой величина дисконтированных доходов от инвестиционного про­екта равна дисконтированной стоимости инвестиций, т.е. NPV ⁼О и инвестиции являются окупаемой операцией. Это означает, что предполагается полная капитализация полученных чистых доходов, т.е. все образующиеся свободные денежные средства должны быть реинве­стированы либо направлены на погашение внешней задолженности ВНД.